國金證券股份有限公司甘壇煥近期對威高血凈（603014）進行研究并發(fā)布了研究報告《擬定增收購?fù)咂杖?，產(chǎn)品+渠道珠聯(lián)璧合》，給予威高血凈買入評級。
威高血凈
(資料圖片僅供參考)
2025年10月31日，公司發(fā)布增發(fā)初次預(yù)案。公司擬發(fā)行股份購買威高股份、威海盛熙和威海瑞明持有的威高普瑞(標的公司)100%股權(quán)，發(fā)行股份價格為31.29元/股。
事件點評
公司經(jīng)營質(zhì)地優(yōu)異，技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)先。1)公司是國內(nèi)血液凈化領(lǐng)域的平臺型龍頭，產(chǎn)品矩陣完善，核心產(chǎn)品市占率位居行業(yè)第一。2)公司掌握血液透析器關(guān)鍵制膜技術(shù)和生產(chǎn)工藝，是中國血液凈化行業(yè)中較早在血液透析用中空纖維膜技術(shù)上取得突破的國產(chǎn)廠商之一，也是國內(nèi)較早擁有中空纖維膜納米級側(cè)壁孔結(jié)構(gòu)測定等關(guān)鍵技術(shù)的廠商。3)公司自主研發(fā)的血液透析器系列產(chǎn)品在關(guān)鍵性能指標上接近、達到或超過國外領(lǐng)先廠商主流產(chǎn)品。
威高普瑞客戶盈利能力優(yōu)秀，資源及渠道優(yōu)勢明顯。1)威高普瑞主營預(yù)灌封給藥系統(tǒng)及自動安全給藥系統(tǒng)等醫(yī)藥包材的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。2023-2025H1年威高普瑞實現(xiàn)凈利潤4.90/5.85/3.27億元，盈利能力優(yōu)秀。2)2022-2024年，威高普瑞預(yù)灌封產(chǎn)品在國內(nèi)市場行業(yè)中排名第一。3)威高普瑞已與國內(nèi)外眾多知名生物制藥企業(yè)建立長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，客戶覆蓋生物藥、疫苗等多個領(lǐng)域，積累了豐富的客戶資源。
“公司(產(chǎn)品)+威高普瑞(渠道)”，共同開拓生物制藥上游市場。1)本次交易完成后，公司合并范圍內(nèi)的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營業(yè)收入及凈利潤等主要財務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)計將有所增長。2)公司已基于自身技術(shù)平臺完成了生物制藥濾器產(chǎn)品的技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品試制。威高普瑞擁有豐富的生物制藥領(lǐng)域客戶儲備，雙方在技術(shù)、產(chǎn)品和銷售渠道等方面的協(xié)同為開拓濾器等生物制藥上游業(yè)務(wù)奠定了堅實基礎(chǔ)。3)隨生物藥行業(yè)的快速發(fā)展，生物制藥上游產(chǎn)品市場需求隨之增長，市場前景廣闊，且國產(chǎn)化率有待提高。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們看好公司長期發(fā)展，在不考慮籌劃階段的并購下，我們預(yù)計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為4.83、5.32、5.86億元，分別同比+7.55%、+10.13%、+10.13%，維持“買入”評級。
風險提示
產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期；競爭加劇導(dǎo)致凈利率下滑風險；市場推廣不及預(yù)期風險等。
該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級1家，增持評級1家。
